明汯投资裘慧明：当前A股市场择时的性价比并不高

择时是指利用某种方法来判断大势的走势情况，以确定交易的买卖时机。好的择时信号会输出至少两个维度的信息，一个是多空方向，一个是信号强弱。择时的根本目的是获取远超过简单买入持有策略的收益率，是否选择时，需要综合考量自身择时能力和择时性价比。

由于大盘趋势和宏观经济、微观企业、国家政策、国际形势等因素密切相关，不同的因素又会对大盘走势乃至个股、板块带来或大或小、或早或晚、或正面或负面的影响，想要准确判断大盘走势具有相当大的难度。而对于资金规模较大的机构，以及对于交易能力不足或因制度的原因交易受限的投资者而言，过于高频的择时带来的甚至往往是负面的结果。降低最大回撤意味着对择时胜率的要求极高，而完美躲过每一次市场大跌几乎不可能做到。

关于A股当下择时的性价比，明汯投资总经理裘慧明曾分析称，从理论和实践上看，长期平均收益率越低且波动越大的资产越有利于择时，如商品期货市场——长期持有多头仓位的收益约等于通胀收益，并未增加额外收益，最终到手收益或不如银行理财。并且期货市场波动较大，预测模型可获取较高的择时收益，同时长期持仓收益也几乎未有损失。比如CTA时间序列类的策略侧重预测中短期价格的变化，而CTA宏观策略则侧重预测中长期价格的变化，由此获取一定收益。实践上来看，两类策略都有长期成功的案例。

裘慧明毕业于美国宾夕法尼亚大学，投资经验超过20年，2014年创立上海明汯投资。凭借强大的数据挖掘、统计分析和技术开发能力，明汯投资构建了覆盖全周期、多品种、多策略的资产管理平台。借助机器学习、深度学习等前沿科学技术，明汯投资还开发了全频率、全维度、全覆盖的策略模型，从长周期的基本面量化模型到短周期的高频交易模型都涉及。

他进一步指出，在早期的A股市场上，择时也曾起到很好的效果。2001-2010年A股市场年化波动率高达60%左右，当时市场巨大波动性带来的择时机会确实可以在降低风险的同时还增加收益。但在当前的A股市场，择时的性价比并不高。